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欧洲电力市场交易覆盖各种风险提高竞争效率

2019-06-14 19:33:13来源:励志吧0次阅读

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由于电力现货市场上出现了类似于期货市场的风险,加之现货的清算和风险管理向期货交易的管理方式转变,因而在现货与期货电力交易之间的差异很可能变得模糊不清。结果,在现货电力市场上,我们看到“私营企业”参与交易的兴趣不断增加,特别是在涉及到这些市场的信用风险管理方面,“私管企业”的风险意识很强。本文对现货贸易和期货交易之间的相似性进行了调查,重点关注了“day-ahead”市场情况,因为“day-ahead”和长期协议两者在电力市场都有着非常重要的地位。

APX集团

APX集团是荷兰“day-ahead”电力市场(Dutch DAM)的主要配对机构,交易主要通过APX集团的英国电力分部进行(APX还为英国市场提供现货和远期电力交易)。在2007年之前,APX集团独自依靠个别会员的担保降低违约风险。对于Dutch DAM而言,以前的担保要求等于会员28天的购买总量。不过,到了2007年季度,APX对其风险资本结构进行了3项重大革新,引入了一种新的资金结构,这种结构既保留了市场的完整性,还可以将APX作为重要配对机构进行保护。

首先,APX修改了针对会员的担保要求。在新的管理体系下,APX要求在Dutch DAM进行交易的会员,其担保金等于会员日均购买的值加上会员净购买日波动的7倍,或者等于会员日均净卖出值,加上会员净卖出日波动的7倍。这是一种由APX裁定风险程度(value-at-risk)进而确定保证金数额的方法,几乎覆盖了市场上97%的风险头寸,包括暴露的价格和数量风险。

其次,为了覆盖所有的风险(在不强迫每一个会员缴纳担保资金的条件下),APX设立了一个高达2000万欧元的结算违约基金,所有资金来自于会员。一旦某一个会员不能履行担保或者违约基金用完,任何一个APX会员都可以动用这个基金,以填补与违约事件相关的任何损失。

再次,为了避免会员所持有的信用风险向其他参与方扩散,APX还加强了对会员信用风险的管理,以及对会员信用的监督。改变风险资本结构的构成有利于覆盖各种风险,并可以将保证金要求整体降低50%。APX做出这种改变的理由如下:吸引金融机构成为会员参与交易,提高欧洲电力市场竞争力的意愿,包括提高资本效率的兴趣。

欧洲能源交易所

欧洲能源交易所(EEX)是德国的主要能源交易所。交易所的现货电力交易采用拍卖方式进行,由欧洲商品结算所(ECC)的一家配对机构负责管理,这家机构为EEX和欧洲能源衍生品交易所以及EEX和Endex的场外能源交易提供结算服务,是EEX的全资附属公司。EEX必须向ECC缴纳初始保证金,其会员还必须缴纳清算保证金。如果相信收取附加保证金较为适当,EEX还可以要求缴纳日内保证金。

在EEX的现货市场上,全面结算会员的保证金为100万欧元,而直接结算会员通常仅需缴纳25万欧元。到目前为止,结算保证基金数额已经达到了4000万欧元。EEX和APX的保证金数量存在差异,主要原因可能是:在衍生品和现货市场之间,ECC的结算条件并不存在差异。结果,几种基金混合在一起,就构成了一个公用的风险保障基金。一旦市场出现违约风险,ECC结算基金中的全部资金都可以被使用,无论违约事件发生在那一个市场。

如果某一个EEX结算会员破产,那么EEX将首先动用该违约会员的担保资金和所缴纳的结算保证金,如果该会员的保证金不足,EEX将动用其他会员的结算基金,以填补不足的部分。这样做的结果就是EEX的所有结算会员承担了共同的违约。EEX并没有给出结算会员认缴的上限,不过根据德国的相关法律,动用这笔资金必须要有充足的理由。

EEA是奥地利能源市场的主要能源交易所,建立该交易所的初衷是为小型企业和市政企业(或实体)提供进入能源市场进行交易的渠道。EXAA是EEA的中央结算机构,为在奥地利“day-ahead”电力市场上发生的所有能源交易提供资金结算担保。作为Wiener Barse的清算和结算机构,EXAA还是一个中立的组织者和风险管理者,为所有参与交易的各方提供服务。在Wiener Barse的现货和衍生电力市场上,EXAA负责资金清算、结算和风险管理等工作。

EXAA会员必须缴纳抵押金,以应对可能出现的负债,其抵押金与会员的负债和所持有的风险规模有关。所缴纳的抵押金可以分为有条件的和无条件的保证金,通常情况下,抵押金高于80%的会员采用无条件保证金。

EXAA通过一种风险评估系统来测定违约风险,包括抵押金数额。EXAA的内部风险评估分类,由奥地利中央银行决定。在分类时,根据会员的资金和信用文件为每一个会员评定“风险等级”。如果EXAA的会员不能履行相应义务,那么将动用该会员的所有抵押金。与APX和EEX不同的是,EXAA并没有设立一种共有的违约基金。

Nord Pool Spot(NPS)是斯堪的纳维亚地区实物电力合约的结算机构,对该地区的交易结算进行担保。该机构由Nord Pool ASA和四个北欧国家(丹麦、芬兰、挪威和瑞典)的传输运营机构共同拥有。一旦市场出现风险事件,首先是会员结算的地方会接到保证金通知,如果NPS的自有资金不足以覆盖负债,那么没有违约的NPC会员也将会受到相应的持仓限制。

NPS会员在交易之前必须按限额缴纳抵押金。在每一个结算日,NPS还要根据每一个会员前7日的交易数量,计算全部购买价(包括增值税)。NPS可以根据每天的抵押金通知,为新参与者预测未来的净购买量。

另一个重要市场是Powernext,它为投资者提供了一种标准的小时合约,这种合约于第二天进行实物交割。earnet SA作为承担支付义务的中央机构,为Powernext的业务提供资金担保。RTA(法国的传输运营机构)负责所有市场的交割违约。与“day-ahead”市场不同的是,Powernext并没有设立一种共有违约基金,而是通过调整保证金来维护市场的安全。

Powernext规定初始保证金起点为5万欧元,并每日进行调整,调整的幅度按照会员前5个交易日的日均购买量乘以1.5(周一至周四),不得少于5万欧元;或者1+N(N为非交易日天数,每个非交易日下午对“N”进行加1操作),少不得低于(1+N)乘以5万欧元(考虑结算系统关闭的天数)。Powernext在运作过程中还可以依赖一种“参与者要素条款”,该条款允许Powernext提高初始保证金。如果LCH的风险委员会认为某个会员的资金状况低于正常状态,那么就将依据这个条款进行调整。

如果会员暴露的风险超过了限度(即会员每日净资金头寸的数额),Powernext同样也会要求会员增加保证金。会员每日净资金头寸的数额等于会员购买(包括增值税)总和减去初始保证金。如果每日拍卖之后突破了这一限额,则会员必须在1个小时之内将不足部分予以补足。因此,Powernext的会员只需为自己的持仓头寸承担义务。

结论

通过对欧洲几个主要交易所进行的大致分析,我们发现,与其他市场相比,欧洲电力市场的信用风险管理有着明显的差异,需要广泛借助信用风险管理程序和政策。在各国海关和法律权限不同的情况下,这种分歧将继续存在。当这些市场致力于提高交易量和吸引参与者加入时,为了平衡内部之间的管辖权、规则以及(在维护竞争的环境下)对安全的保障,各交易所之间的竞争将不断加剧。

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